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【价值挖掘】食品行业年报及一季报总结：需求稳步修复龙头优势凸显点击：22/回复：0

1楼发表于2026-05-03 19:54:18 Sid:3824

【价值挖掘】食品行业年报及一季报总结：需求稳步修复龙头优势凸显

大众品板块年报显示较强的修复态势，这主要体现在以下三个维度，1）产品结构，零添加概念食品、低糖饮料、低温奶等品类呈现加速渗透态势，且多数消费者对品质重视程度高于价格，驱动供给端从单一的价格战转型为多方位竞争的品质战。2）渠道结构，企业加快拥抱新零售渠道，并以定制代工等方式强化合作，以期触达更多消费群体并强化自身产品独特属性，实现收入增长同时获得合理的利润率。与此同时，对于低效渠道合作愈发理性，普遍减少在新媒体电商非必要投放，对ROI 要求更加严格。3）竞争层面，面对企业价格战导致现金流恶化，及当前需求端发生的各类结构性变化，行业竞争愈发趋于理性。龙头在本轮竞争中仍维持经营韧性，并积极修炼内功提升效率。随着需求修复、竞争缓和，人效动能逐步释放，积极参与市场份额抢占并获得明显效果。因此整体来看，大众品板块收入和业绩处于逐步修复阶段，其中餐饮链修复态势最为强劲，零食、软饮料呈现结构性景气，乳制品基本企稳。

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具体细分子板块来看：
休闲食品：1）零食：25 年板块表现分化，魔芋、燕麦等健康化大单品维持高景气，盐津/卫龙/西麦收入分别同比+9%/+15%/+18%；洽洽、甘源等受传统渠道下滑和大单品放缓影响承压。26Q1 受春节错期、送礼需求回暖及零食量贩渗透带动，洽洽/甘源/劲仔收入分别同比+41%/+23%/+24%，前期承压企业明显修复，成本下行对利润端修复利好。2）卤味连锁：25 年仍处于收缩调整阶段，绝味/煌上煌/紫燕收入分别同比-13%/-3%/-4%，主要受客单价下降、门店优化及主动收缩影响；利润端分化，绝味仍在店型调改中，26Q1 煌上煌/紫燕/绝味收入分别同比+16%/+25%/-16%。

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餐饮链：1）基础调味品：25 年餐饮需求偏弱、C 端升级放缓，海天依靠渠道优化和品类扩张，收入/利润分别同比+7%/+11%；中炬、千禾仍受渠道调整和竞争扰动影响。26Q1 海天延续稳健，中炬低基数下收入/利润分别同比+20%/+45%，千禾仍处调整期。2）复合调味品：25 年复调整体优于基调，B 端定制餐调表现更优，宝立/日辰收入分别同比+11%/+16%；天味、仲景仍在品类调整期。26Q1 天味低基数下收入/利润分别同比+76%/+235%，宝立、日辰延续双位数增长。3）速冻食品：25 年Q4 开始修复，安井/立高/千味收入分别同比+7%/+14%/+2%。26Q1 安井收入/利润分别同比+31%/+43%，提价、新品放量和结构改善共同推动收入利润提速；千味收入同比+24%，立高基本持平。

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软饮料：25 年板块结构分化，传统大单品承压，健康化、功能化品类高景气。农夫受益于包装水修复和即饮茶高增，收入/利润分别同比+23%/+31%；东鹏受益于能量饮料主业稳健和电解质水放量，收入/利润分别同比+32%/+33%。百润/李子园/香飘飘/养元收入分别同比-3%/-8%/-11%/-12%。26Q1 东鹏延续高增，收入/利润分别同比+21%/+28%，香飘飘、养元等低基数品种有所修复。利润端，原材料成本下行带动毛利率改善，但费用投放对冲部分成本红利。
乳制品：25 年需求整体偏弱，液奶仍承压，但低温奶、奶粉、冷饮等结构性品类表现更优。伊利收入基本持平，利润同比+37%；蒙牛液态奶承压，但奶粉、奶酪、冰淇淋增长，利润端低基数下明显修复；新乳业受益低温奶和特色酸奶，收入/利润分别同比+5%/+36%。26Q1 受春节错期和送礼需求改善带动，伊利、新乳业收入边际修复。盈利端，原奶价格低位叠加费用优化，行业业绩弹性强于收入端。
展望后续，我们推荐2 条主线，1）餐饮链修复主线，由于当前行业仍处于弱复苏阶段，看好具备较强α的调味品、速冻龙头快速修复报表盈利能力，未来2-3 年视角兑现成长性，配合估值修复，投资回报率弹性可观，核心推荐海天味业、安琪酵母，建议关注颐海国际、千禾味业等。2）细分成长主线：高蛋白低脂零食、低糖功能性饮料仍处于渗透率提升、持续铺货阶段，推荐万辰集团、鸣鸣很忙、盐津铺子、劲仔食品、东鹏饮料、农夫山泉。
宏观经济增速放缓、原材料价格上涨风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险

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